5月29日，上交所向*ST尼雅（600084）发布纪律处分决定书，*ST尼雅及时任董事长、代董事会秘书王毅，时任财务总监、董事会秘书王爱国，以及时任总经理、代财务总监柯超被通报批评。

据此处分决定书显示：“经查，2026年4月28日，*ST尼雅披露《2025年年度报告》，其2025年度实现净利润-2608万元，扣非后净利润-3026万元，营业收入1.23亿元，扣除后营业收入1.18亿元（低于3亿元），触及退市风险警示情形，公司股票自2026年4月29日起被实施退市风险警示。但公司未按规定在会计年度结束后1个月内及时披露业绩预告，未提示股票可能被实施退市风险警示，严重影响了投资者合理预期，违反了《股票上市规则》相关规定”。

而这已是中信尼雅自2009年由“新天国际”更名以来，第三次面临退市风险。

高光落幕：从“顶流”代言到“退市”边缘

1997年，由新天国际经济技术合作（集团）等四家单位发起设立的新天国际经贸股份有限公司在上海证券交易所上市；2004年，中信国安集团首次参股新天，持股49%，新疆生产建设兵团国资委持股51%；2007年，更名为“新天国际葡萄酒业股份有限公司”，简称“新天国际”；2008年，兵团国资委将其持有的51%股权无偿划转给中信国安集团；2009年，公司更名为“中信国安葡萄酒业股份有限公司”，当时的证券简称从“ST新天”变更为“ST中葡”（后简称为“中葡股份”）；至此，“新天”退出历史舞台，由“中信国安”正式取代。2023年9月，中信国安葡萄酒业股份有限公司再度更名为“中信尼雅葡萄酒股份有限公司”，证券简称变更为“中信尼雅”（*ST尼雅）。

作为中国葡萄酒行业的代表企业之一，“新天”曾在国内消费市场备受追捧。2000年，新天酒业斥巨资邀请《花样年华》主演张曼玉、梁朝伟担任代言人，两人身着情侣装品酒的广告铺天盖地，“国际影星张曼玉、梁朝伟的最爱”成为当时颇具辨识度的传播认知。彼时的新天葡萄酒凭借明星效应和“百元以下”的亲民价格，迅速打开市场，一度占据国内葡萄酒市场份额的前五名。

但自2009年更名后，却并未如预期般迎来发展转机，反而开启了长达十余年的“亏损-保壳-再亏损”循环，三次退市风险的触发与处置详情，显示出其所面临的经营困局（见表1）。

表1：近年来中信尼雅“退市”风险事件

另据其发布的年报显示，中信尼雅自2009年更名以来，业绩始终处于不稳定状态，盈利与亏损交替出现，尤其是近五年，营业收入始终未能再突破3亿元，且整体呈现出下滑态势。（见表2）

表2：中信尼雅2009-2025年度营业收入及利润汇总表

作为国内最大的葡萄酒原酒储存企业，中信尼雅在新疆曾拥有15万亩优质葡萄园，具备得天独厚的产业基础。但这些优势未能有效转化为市场竞争力，反而在多次资本运作和管理层更迭中，一步步从行业高光走向边缘。

资本迷局：股权动荡下的主业空心化

回看中信尼雅近20年的发展过程，经历了资本层面的多次变化，这在一定程度上导致公司战略缺乏持续性和稳定性。

2008年，中信国安取得公司实际控制权后，2014年因国安集团混改，当时的“中葡股份”成为无实际控制人公司，股权分散直接引发管理混乱，决策效率大幅下降。2023年，中信集团通过中信国安实业集团有限公司成为新的控股股东，持股比例达44.93%，但此时诸多遗留问题已经难以在短期内化解。资金链的长期紧张，也让“中信尼雅”的发展举步维艰。2019年，国安集团自身还陷入了严重的债务危机，2021年其向法院递交破产重整申请，从而导致当时的“中葡股份”失去了重要的资金支持。在这期间，为保壳求生，中信尼雅不得不接连出售旗下资产。比如2015年转让中信国安烈焰酒业有限公司、2016年出售中信国安葡萄酒业营销有限公司100%股权和相关债权、瑞彧（上海）股权投资基金合伙企业（有限合伙）10000万元出资份额等。每一次资产剥离都在削弱其综合竞争力。

更为致命的是，在资本运作主导下。公司曾尝试多元化经营，涉足农业机械、贸易、苜蓿种植、房地产等多个领域，将有限的资源分散到非核心业务上，在葡萄酒市场及行业发展最好的阶段，忽视了对于主业的深耕，错失早期建立起来的品牌基础，而让曾经深厚的品牌认知付之东流，也进而失去了最佳的发展时机。

在2005-2020年的葡萄酒黄金发展期，中信尼雅的营业收入却从2005年的13.56亿元跌至2020年的9461万元，且在这期间的16年中，有15个年度的扣非净利润都出现了亏损，显示出其在动荡格局下的主业空心。

管理失序：高层走马灯与战略的反复摇摆

资本层面的动荡，直接传导至管理层面，导致高层频繁更迭、战略摇摆不定，经营效率低下。2019年4月，董事长赵欣因个人原因辞职，然这只是其高层变动的冰山一角。自2009年更名以来，公司董事长、总经理等核心职位多次更换，每任管理层都有自己的经营思路，导致公司战略频繁调整，员工无所适从，长期处于被动跟随状态。

更关键的是，管理团队缺乏行业专业经验。中信国安作为跨界进入葡萄酒行业的企业，委派的管理层多擅长资本运作，却缺乏酒类营销、生产酿造、酒体设计等核心专业能力。业内人士曾指出，葡萄酒行业是一个注重长期积累的行业，需要懂技术、懂市场、懂品牌的专业团队，而“中葡”的管理团队始终未能匹配行业发展需求，导致公司经营决策屡屡失当。

成本控制的失效，也在一定程度上凸显了管理的混乱。2014-2018年的五年中，其销售管理费用均在40%以上，最低为42.6%，最高则达到了79.9%，而行业龙头企业的销售费用占比则不足30%。高昂的销售投入并未带来相应的营收增长，反而反映出公司管理效率低下，营销投入产出比严重失衡，有限的资金未能发挥应有的作用。

营销失语：从传播失声到渠道失灵的无奈

再看市场营销策略。2004年的张曼玉、梁朝伟代言时期，新天葡萄酒主打“亲民价格+明星效应”，精准抓住了当时的市场需求，迅速积累了品牌知名度。但自公司更名为“中葡股份”后，品牌定位开始摇摆不定，既想跻身高端市场，推出尼雅等系列产品，又舍不得放弃中低端市场的既有份额，进而导致品牌形象模糊，消费者认知混乱，难以形成核心品牌记忆。

渠道层面，渠道结构未能根据消费需求和市场环境的变化而及时做出相应调整，过度依赖单一的传统经销模式，未能及时跟进意见领袖带动中高端销售、疆外市场推进缓慢、新兴渠道布局较迟等，都成为其深度拓展的掣肘。

此外，公司未能有效利用“中国最大原酒储量”的优势，原酒业务未能形成核心竞争力，只能作为原酒供应商，盈利能力持续薄弱。

品牌传播的失声，让彼时的“中葡股份”彻底淡出了消费者的视野。自张曼玉、梁朝伟代言结束后，公司几乎没有推出有影响力的品牌传播活动，在社交媒体时代更是存在感颇低。

全国化困局：先天区位不足与后天布局失当

作为中国葡萄酒原酒储量最大的企业，中信尼雅始终未能实现真正的全国化布局，反而陷入“守着金饭碗没饭吃”的尴尬境地。先天来看，中信尼雅的生产基地集中在新疆，距离东部沿海等葡萄酒的主销城市较远，进而运输物流成本较高，市场响应速度有限，较难快速满足随时变化的购买需求；而在其后天布局中，在产品仓前置、渠道商合作、重点市场开拓等方面也举措有限，销售收入高度依赖新疆本地市场。同时，公司在全国范围内的经销商网络布局也不完整，终端覆盖率少，未能形成自上而下的渠道体系，即便有优质的产品资源，也难以传递到全国消费者手中。使得其疆外拓展不力，多年来未曾打开局面，更加剧了其全国化的困境。

前路漫漫：多重困局交织下，罗曼蒂克的消亡与警示

当下，中国葡萄酒市场正处于深度调整期，国产葡萄酒企业想要突围，必须在品牌、渠道、管理、产品等方面形成核心竞争力。而现阶段的中信尼雅，在这些方面还有较大差距：既没有清晰的品牌占位，也没有完善的渠道体系，更缺乏专业的管理团队，很难在激烈的市场竞争中脱颖而出。

实际上，从张曼玉、梁朝伟代言的高光时刻，到如今的退市边缘，不得不说，中信尼雅的二十年，是一部从罗曼蒂克到黯然失色的“悲歌”。如今，其再一次收到“退市风险警示”，若想摆脱当前困境，就需要进行彻底的战略重构：聚焦新疆优质产区资源，打造差异化产品体系；优化渠道结构，加强线上线下融合；控制成本费用，提高经营效率；重塑品牌形象，加强消费者教育等等。

这也警示我们，对于葡萄酒这类注重品牌和品质的行业，资本运作不能只着眼于短期效应，更需要持续投入、深耕主业、稳健经营，才能在激烈的竞争中立于不败之地。